我國上市公司財務(wù)危機(jī)預(yù)警研究—違約距離在財務(wù)預(yù)警中的運用.pdf

1、中國自加入WTO以來,跨國公司大量涌入,國內(nèi)企業(yè)生存和發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn),如不能在競爭和挑戰(zhàn)中抓住機(jī)遇,就有可能陷入財務(wù)危機(jī),難以為繼。企業(yè)一旦發(fā)生財危機(jī),除威脅到自身生存與發(fā)展外,還會給投資人、債權(quán)人乃至國家的利益造成影響。為了盡可能的規(guī)避風(fēng)險,減少損失,就需要構(gòu)建出一套危機(jī)預(yù)警系統(tǒng),將企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)的征兆提前診斷出來,采取相應(yīng)的防范措施,提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力,保護(hù)企業(yè)相關(guān)利益者的利益。因此,建立一個完善的財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型很有必要并具

2、有重要的現(xiàn)實意義。
　　本文在回顧國內(nèi)外公司財務(wù)預(yù)警領(lǐng)域研究歷程的基礎(chǔ)上,運用委托代理理論、期權(quán)定價理論,從公司治理和資本市場的角度,分析公司治理、公司股票價格及波動與財務(wù)危機(jī)之間的關(guān)系。在KMV模型的基礎(chǔ)上嵌入期權(quán)定價模型,運用1stopt和excel軟件,計算出違約距離指標(biāo),在理論和實證上驗證違約距離指標(biāo)對于上市公司危機(jī)預(yù)警的適用性。分析發(fā)現(xiàn),違約距離在公司被ST前第二年上有比較明顯的變化,公司陷入財務(wù)危機(jī)的過程是動態(tài)并且連續(xù)

3、的,因此本文重點研究公司被ST前的第二年。在建模過程中,本文不僅考慮了財務(wù)指標(biāo)、公司治理方面的非財務(wù)指標(biāo),還引入了反映上市公司股票價格及波動率的違約距離指標(biāo),構(gòu)建出了一個基于財務(wù)、公司治理及違約距離指標(biāo)的綜合預(yù)警模型。
　　本研究首先選取2008-2009年因財務(wù)狀況異常被ST的58家的不同行業(yè)的危機(jī)公司,同時根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模相似、行業(yè)相近的1:1配對原則,選取58家財務(wù)正常公司與之組成建模樣本,以T-2年的數(shù)據(jù)作為依據(jù),通過對23個

4、財務(wù)指標(biāo)、13個公司治理指標(biāo)和違約距離指標(biāo)進(jìn)行配對樣本 t檢驗,選出對財務(wù)危機(jī)具有顯著性的指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性檢驗,剔除相關(guān)性較高的指標(biāo),然后建立基于財務(wù)變量的Logit回歸模型一,再結(jié)合公司治理指標(biāo)建立一個基于財務(wù)和公司治理指標(biāo)的Logit回歸模型二,最后再加入違約距離指標(biāo),建立起基于財務(wù)比率、公司治理及違約距離指標(biāo)的綜合預(yù)警模型三。通過回判結(jié)果對比分析,加入公司治理和違約距離指標(biāo)后的綜合模型三的預(yù)測能力優(yōu)于另外兩個模型,說明了違約距離指標(biāo)