基于行為金融學(xué)的基金業(yè)績(jī)持續(xù)性研究.pdf

1、2005年5月，我國(guó)股市進(jìn)入牛勢(shì)階段；基金作為一種重要的投資工具，逐漸被投資者了解。本文采用Jegadeesh和Titman（1993）構(gòu)造贏者組合和輸者組合的策略，對(duì)2002年12月至2009年11月間投資國(guó)內(nèi)股市的基金業(yè)績(jī)進(jìn)行動(dòng)量勢(shì)能檢驗(yàn)。結(jié)果表明，基金業(yè)績(jī)?cè)谝荒陜?nèi)存在持續(xù)性、但隨時(shí)間遞減。而超額利潤(rùn)則來(lái)源于選擇高風(fēng)險(xiǎn)的股票和對(duì)市場(chǎng)信息的反應(yīng)不足、三個(gè)月的時(shí)滯效應(yīng)，這是與美國(guó)基金市場(chǎng)所不同的。這表明中國(guó)基金市場(chǎng)不是弱式有效市場(chǎng)。

2、r>　　 本文通過(guò)構(gòu)造四因素模型對(duì)基金業(yè)績(jī)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)四因素模型在中國(guó)并不顯著。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是我國(guó)基金超額收益的重要來(lái)源，我國(guó)收益高的基金也更傾向于使用相對(duì)強(qiáng)勢(shì)策略，小盤股較大盤股對(duì)基金業(yè)績(jī)更加有利，B/E小的股票對(duì)于業(yè)績(jī)作用更大。采用四因素模型得到的組間差異并沒(méi)有減少，說(shuō)明基金業(yè)績(jī)差異并不能被基金所持有的股票特征解釋。所以，本文認(rèn)為業(yè)績(jī)持續(xù)性還有其他來(lái)源，如基金經(jīng)理的擇時(shí)能力等。同時(shí)，也說(shuō)明了動(dòng)量勢(shì)能變量是我國(guó)基金定價(jià)的重要因素。