企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

1、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的生成過(guò)程往往不是源于市場(chǎng)的自然選擇，而是仰賴于行政的捏合與強(qiáng)制。較之于西方企業(yè)集團(tuán)源自母體衍生的自然法則，中國(guó)的諸多企業(yè)集團(tuán)卻體現(xiàn)出一種由幾個(gè)公司雜合捆綁而成的反自然特征。由于沒(méi)有經(jīng)歷一個(gè)漸進(jìn)的市場(chǎng)自然選擇過(guò)程，而是采用反自然法則的生成機(jī)制，我國(guó)企業(yè)集團(tuán)大多為多級(jí)法人治理結(jié)構(gòu)，缺乏統(tǒng)一協(xié)調(diào)的財(cái)務(wù)管理組織和方法，積累了大量的自身特有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此建立一套適合我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)預(yù)警管理

2、制度，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的健康發(fā)展，減少破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。7.17.1基礎(chǔ)型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)也面臨財(cái)務(wù)危機(jī)基礎(chǔ)型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)也面臨財(cái)務(wù)危機(jī)韓國(guó)企業(yè)在亞洲金融危機(jī)中的表現(xiàn)尤其能夠揭示企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)預(yù)警管理及其特殊性這個(gè)問(wèn)題。1997年1月22日，由于旗下兩大子公司韓寶鋼鐵與通用建設(shè)公司和韓寶商事公司負(fù)債比重過(guò)高，韓寶集團(tuán)因不能償還到期巨額債務(wù)而破產(chǎn)。隨后，三美、真露、大農(nóng)、青丘等大財(cái)團(tuán)也因?yàn)橄嗤脑蜿懤m(xù)破產(chǎn)倒閉。其他一些企業(yè)集團(tuán)雖

3、然沒(méi)有破產(chǎn)，但是也出現(xiàn)了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。韓國(guó)大財(cái)團(tuán)的接連破產(chǎn)，導(dǎo)致銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)壞賬劇增，股票市場(chǎng)股價(jià)指數(shù)一路暴跌，外匯市場(chǎng)韓元對(duì)美元不斷貶值，企業(yè)無(wú)力償付大量到期外債。最后，韓國(guó)政府不得不向國(guó)際貨幣基金組織（IMF）求助，獲得總額為550億美元的緊急救助，使整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)入苦澀的“IMF時(shí)代”。中國(guó)航空油料集團(tuán)公司（簡(jiǎn)稱中航油）是國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和國(guó)家控股公司的試點(diǎn)企業(yè)，總資產(chǎn)達(dá)122億元。其子公司中航油新加坡公司，于20

4、01年12月6日在新加坡交易所上市，涉及輕油、重油、原油、石化產(chǎn)品和石油衍生品等五個(gè)部分，核心業(yè)務(wù)是航油采購(gòu)。2004年12月，該公司因從事投機(jī)性石油衍生品交易，導(dǎo)致虧損5.54億美元，向新加坡證券交易所申請(qǐng)停牌，并宣布向當(dāng)?shù)胤ㄔ荷暾?qǐng)破產(chǎn)保護(hù)令，成為繼巴林銀行破產(chǎn)以來(lái)最大的投機(jī)丑聞之一。而最具有諷刺性的是，中航油2003年還以其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)獲得中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)頒發(fā)的“第十屆全國(guó)企業(yè)管理現(xiàn)代創(chuàng)新成果”一等獎(jiǎng)；中航油新加坡公司2004年被評(píng)為新加

5、坡最具透明度的上市公司。昔日的明星公司，一夜之間因財(cái)務(wù)危機(jī)而破產(chǎn)。韓國(guó)企業(yè)集團(tuán)在亞洲金融危機(jī)中大量破產(chǎn)和中航油新加坡公司一夜之間破產(chǎn)的嚴(yán)酷現(xiàn)實(shí)，警示我們財(cái)務(wù)危機(jī)無(wú)時(shí)無(wú)處不在，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警非常必要且十分迫切。國(guó)有大型基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中的企業(yè)集團(tuán)一直以來(lái)都受到政府的支持，政府支持和發(fā)展國(guó)家級(jí)大型企業(yè)集團(tuán)或中央企業(yè)是肯定必要的，但是，這種支持和發(fā)展政策可能會(huì)誘導(dǎo)這些企業(yè)盲目追求規(guī)模，忽視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最后財(cái)務(wù)危機(jī)是由企業(yè)的種種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素積聚

6、而產(chǎn)生的，所以財(cái)務(wù)預(yù)警管理首先要分析形成企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并據(jù)此采取種種預(yù)警措施。表面上看，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也產(chǎn)生于籌資、投資、資本營(yíng)運(yùn)、收益分配等財(cái)務(wù)活動(dòng)中，但實(shí)際上，由于企業(yè)集團(tuán)強(qiáng)調(diào)的是整體運(yùn)作，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)和作用過(guò)程也就與一般單一企業(yè)不同。我國(guó)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)企業(yè)集團(tuán)以獨(dú)特的多級(jí)法人治理結(jié)構(gòu)存在，而且所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)關(guān)系國(guó)家政治穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)安全和社會(huì)發(fā)展，直接受國(guó)家方針政策影響，這就決定了我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有單一

7、企業(yè)甚至國(guó)外企業(yè)集團(tuán)所不具備的特殊性。下面結(jié)合我國(guó)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)實(shí)情況分析其特有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。7.2.17.2.1由政策變動(dòng)引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由政策變動(dòng)引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)家所有和社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制這個(gè)大背景下，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)企業(yè)集團(tuán)直接受到國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展政策的影響，每一項(xiàng)政策都會(huì)對(duì)企業(yè)集團(tuán)帶來(lái)不同程度的影響，有些政策可能會(huì)為企業(yè)集團(tuán)帶來(lái)很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這是企業(yè)集團(tuán)必須自覺(jué)意識(shí)和理性對(duì)待的。比如，國(guó)家往往試圖通過(guò)降低電價(jià)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供

8、一個(gè)低成本的平臺(tái)，進(jìn)而增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，但這樣的政策傾向可能會(huì)給電力企業(yè)集團(tuán)帶來(lái)財(cái)務(wù)危機(jī)。2000年4月6日，南加州愛(ài)迪生公司（SCE）太平洋煤氣和電力公司（PG&E）申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。兩家電力公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的根源在于加州政府于1996年出臺(tái)的一項(xiàng)電力改革法案。該法案規(guī)定加州的電力公司必須通過(guò)電力批發(fā)市場(chǎng)，從批發(fā)商那里購(gòu)買電力，然后出售給用戶，同時(shí)對(duì)用戶電價(jià)設(shè)置了上限。2000年末由于用電量劇增和發(fā)電量銳減，批發(fā)價(jià)大幅度上漲而零售價(jià)被設(shè)定的

9、上限所固定，批零差倒掛使得兩家公司負(fù)債超過(guò)113億美元，難以繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。電力企業(yè)集團(tuán)采用單一品種大批量生產(chǎn)方式，電價(jià)政策直接決定電力企業(yè)集團(tuán)的利潤(rùn)水平，微小的、局部、暫時(shí)的電價(jià)調(diào)整綜合起來(lái)也會(huì)對(duì)企業(yè)集團(tuán)利潤(rùn)狀況產(chǎn)生巨大影響。1999年，國(guó)家要求對(duì)13家重點(diǎn)鋁廠給予電價(jià)優(yōu)惠，結(jié)果使電力企業(yè)利潤(rùn)減少4億多。在國(guó)家政策直接影響甚至決定企業(yè)集團(tuán)效益方面，其他基礎(chǔ)行業(yè)的企業(yè)集團(tuán)也面臨相同的問(wèn)題。7.2.27.2.2由內(nèi)部人利益強(qiáng)化而增加的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由

10、內(nèi)部人利益強(qiáng)化而增加的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)企業(yè)集團(tuán)作為國(guó)有獨(dú)資或國(guó)有控股企業(yè)，也自然存在所有者缺位和內(nèi)部人控制問(wèn)題?！皣?guó)資委”模式有利于改進(jìn)上述問(wèn)題，但還不是根本性的。國(guó)資委沒(méi)有分享剩余索取權(quán)，又如何能夠有效地行使重大經(jīng)營(yíng)決策權(quán)等出資者權(quán)利呢？由于這個(gè)原因，我國(guó)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)企業(yè)集團(tuán)存在著產(chǎn)權(quán)鏈條過(guò)長(zhǎng)和多級(jí)法人治理結(jié)構(gòu)等問(wèn)題。子公司層面同時(shí)擁有資源的控制權(quán)和使用權(quán)，產(chǎn)生“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。發(fā)生在新加坡的“中航油”事件在一定程度上說(shuō)明了這個(gè)問(wèn)題

11、。在企業(yè)集團(tuán)整體財(cái)務(wù)目標(biāo)與單個(gè)公司財(cái)務(wù)目標(biāo)不一致時(shí)，子公司管理層為了實(shí)現(xiàn)內(nèi)部人利益，可能對(duì)集團(tuán)公司指令有選擇地執(zhí)行，甚至不予執(zhí)行，這些會(huì)導(dǎo)致集團(tuán)整體利益受損。在某個(gè)資源匱乏的子公司面對(duì)一個(gè)前景樂(lè)觀且盈利能力高的項(xiàng)目時(shí)，集團(tuán)公司不能有效調(diào)動(dòng)內(nèi)部成員的資源幫助其實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的投資，而資源充足的子公司為了擴(kuò)大自身規(guī)模，盲目地投資了一個(gè)收益率并不高的項(xiàng)目。在面對(duì)不同投資項(xiàng)目時(shí)，子公司管理層更注重短期利益，選擇投資收益期短、見(jiàn)效快的項(xiàng)目，而放棄了投資