a股的esg評分體系-20190627-國泰君安-22頁

1、請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2019.06.27A股的股的ESG評分體系評分體系本報(bào)告導(dǎo)讀：本報(bào)告導(dǎo)讀：本篇報(bào)告自建了本篇報(bào)告自建了ESG評分體系，構(gòu)建了評分體系，構(gòu)建了ESG優(yōu)選、中長期負(fù)面剔除、短中期風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等產(chǎn)品模塊，研究了優(yōu)選、中長期負(fù)面剔除、短中期風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等產(chǎn)品模塊，研究了ESG與SmartBeta相結(jié)合的各類策略方法。相結(jié)合的各類策略方法。摘要：摘要：?面對日漸進(jìn)入佳境的ESG投資，我們希

2、望能夠在履行責(zé)任投資的同時，獲取ESG機(jī)會帶來的超額收益，避免ESG風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。針對此，本篇報(bào)告將在考慮ESG的全面性、邏輯性的同時，更加側(cè)重于ESG的投資實(shí)踐，從投資實(shí)際應(yīng)用的角度自建一套A股的ESG評分體系，檢驗(yàn)ESG評分的有效性，開發(fā)相應(yīng)的產(chǎn)品工具及穩(wěn)健的策略，不斷拓寬ESG應(yīng)用場景。?自建的自建的A股ESG評分體系，分為評分體系，分為E、S、G三個大類，三個大類，具體而言，E（Environment）分為4個主題，E評分通過

3、披露水平、正面角度、負(fù)面角度以及入選指數(shù)等4個主題，共計(jì)14個指標(biāo)進(jìn)行評分，并進(jìn)行相關(guān)的行業(yè)調(diào)整；S（Society）評分通過員工責(zé)任、客戶消費(fèi)者責(zé)任、供應(yīng)鏈責(zé)任、社會責(zé)任、社會責(zé)任報(bào)告質(zhì)量等5個主題，共計(jì)20個指標(biāo)進(jìn)行評分；G（Governance）評分通過董事會、股權(quán)及股東、財(cái)務(wù)治理、薪酬及激勵、治理行為及外部監(jiān)督、分紅等6個主題，共計(jì)62個指標(biāo)進(jìn)行評分。?ESG應(yīng)用一：應(yīng)用一：ESG100優(yōu)選指數(shù)。優(yōu)選指數(shù)。指數(shù)年化超額收益6.1

4、9%，信息比率1.40，年化雙邊換手率為73.40%，年化收益減最大回撤為32%，相較于基準(zhǔn)改善了11%，下行風(fēng)險(xiǎn)控制效果較好。?ESG應(yīng)用二：中長期應(yīng)用二：中長期ESG負(fù)面剔除組合。負(fù)面剔除組合。滬深300內(nèi)選擇ESG評分最低的100只標(biāo)的構(gòu)建的組合2011年6月至2019年4月，年化收益1.89%，年化超額滬深300指數(shù)4.70%，近3年平均年化超額為9.87%。?ESG應(yīng)用三：短中期風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。應(yīng)用三：短中期風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。全市場

5、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警100組合過去9年間，年化收益為8.14%，年化超額收益（基準(zhǔn)中證500指數(shù)）為10.34%，自16年并購重組借殼再融資開始趨嚴(yán)后，負(fù)向效果更為顯著，過去3年間平均超額收益為19.96%；此外還分析了各類債券違約、知名雷股案例，在事發(fā)前幾個月，模型提示風(fēng)險(xiǎn)呈快速上升趨勢。?ESG應(yīng)用四：應(yīng)用四：ESGSmartBeta。方法一。方法一Combination：ESGPBROE策略從2011年6月至今年化收益11.02%，年化超額收

6、益為7.44%，信息比率為1.58，超額收益最大回撤為6.13%，年化雙邊換手率為95%；方法二方法二Overlap：ESG低波策略從2011年6月至今年化收益13.19%，年化超額收益為9.12%，信息比率為1.30，年化雙邊換手率為114.42%；方法三方法三Optimization：逐漸增大ESG暴露，可以發(fā)現(xiàn)EarningsYield優(yōu)化組合的收益和信息比率均有一定提升。報(bào)告作者報(bào)告作者李少君（分析師）李少君（分析師）01059

7、312705lishaojun@證書編號S0880517030001李栩（研究助理）李栩（研究助理）02138032690lixu019018@證書編號S0880117090067余劍峰（研究助理）余劍峰（研究助理）075523976139yujianfeng@證書編號S0880118060039相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告《海外資本流動的驅(qū)動、配置、擇時與展望》2019.06.13《國君策略_4X4配置體系：進(jìn)入絕佳戰(zhàn)略配置階段》2019.06.

8、02《剖析城鎮(zhèn)化建設(shè)任務(wù)，透視今后主攻方向》2019.04.22《分歧與期待》2019.04.11《經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，把握市場三個勝負(fù)手》2019.04.09A股策略專題A股策略專題策略研究策略研究策略研究策略研究證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告A股策略專題股策略專題請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3of221.引言引言ESG（環(huán)境、社會、治理）在國際資產(chǎn)管理行業(yè)已經(jīng)成為一種主流的投資理念和投資策略?；仡櫧陙鞥SG在

9、國內(nèi)的發(fā)展，無論是官方的政策指引（例如《上市公司治理準(zhǔn)則》的修訂，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國上市公司ESG評價(jià)體系研究報(bào)告》《綠色投資指引》等），還是市面上越來越多的評級機(jī)構(gòu)（例如商道融綠、社會價(jià)值投資聯(lián)盟社會價(jià)值評級、MSCIESG、潤靈環(huán)球、和訊網(wǎng)等），或者是越來越多國內(nèi)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)均簽署了聯(lián)合國支持的負(fù)責(zé)任投資原則（UNSupptedPrinciplesfResponsibleInvestment簡稱“UNPRI”）。ESG理念及投

10、資在A股的實(shí)踐應(yīng)用都已經(jīng)越發(fā)普及廣泛。面對漸入佳境的ESG投資，我們希望能夠在履行責(zé)任投資的同時，獲取ESG機(jī)會帶來的超額收益，并避免ESG風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。針對此，本篇報(bào)告將在考慮ESG的全面性、邏輯性的同時，更加側(cè)重于ESG的投資實(shí)踐，從投從投資實(shí)際應(yīng)用的角度實(shí)際應(yīng)用的角度自建了一套A股的ESG評分體系，檢驗(yàn)了ESG評分的有效性，以此期望為市場提供一個可用于實(shí)際投資的ESG標(biāo)準(zhǔn)，并開發(fā)相應(yīng)的產(chǎn)品工具及穩(wěn)健的策略，不斷拓寬ESG應(yīng)用場景

11、。基于上述理念，本篇報(bào)告分為以下四個部分，第一部分介紹自建的ESG評分體系，從第二部分開始，我們考慮ESG的應(yīng)用，圍繞著特定問題，設(shè)計(jì)相應(yīng)的ESG產(chǎn)品，觀察該產(chǎn)品在A股的各種投資實(shí)踐效果，并對該產(chǎn)品實(shí)際的使用環(huán)境及場景提供建議。具體來說，第二部分建立了ESG指數(shù)，檢驗(yàn)了ESG評分體系是否滿足我們的可用性標(biāo)準(zhǔn)。第三部分分別構(gòu)建了ESG中長期排雷產(chǎn)品工具和短中期風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，觀察模型的“排雷”效果。第四部分，研究了ESG與SmartBeta

12、相結(jié)合的具體方法與策略的應(yīng)用效果。第五部分總結(jié)全文。2.A股的股的ESG評分體系評分體系ESG對于A股來說，仍還是一個比較新鮮的概念。不同于海外成熟市場，A股能帶來可觀投資收益的部分優(yōu)質(zhì)公司還處于高速成長并被不斷發(fā)掘的階段。ESG涵蓋的理念很廣，其覆蓋的一些影響因素在現(xiàn)階段對A股公司成長的影響并不那么顯著。所以在最初的發(fā)展階段，我們希望從ESG的投資理念中找尋真正能夠?qū)ζ髽I(yè)績效，對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展帶來貢獻(xiàn)的因素。這樣既能實(shí)現(xiàn)ESG的投資價(jià)

13、值，也能充分考慮A股公司現(xiàn)階段的特征，為進(jìn)一步篩選優(yōu)質(zhì)公司帶來更多的幫助。綜上，關(guān)于ESG評分體系的實(shí)際投資應(yīng)用效果，我們從以下角度進(jìn)行考量驗(yàn)證：?高評級的標(biāo)高評級的標(biāo)的是否的是否與海外研究意義海外研究意義上的上的高ESG得分標(biāo)的有相似的得分標(biāo)的有相似的優(yōu)質(zhì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的標(biāo)的特征特征？?優(yōu)質(zhì)標(biāo)的特征標(biāo)的特征：參考海外對于ESG的長期研究（Melas2016、Giese2017），發(fā)現(xiàn)高ESG評分的標(biāo)的具有一些大市值、低波動、高分紅、高PB、高