關(guān)于企業(yè)并購動因幾點(diǎn)分析

1、關(guān)于企業(yè)并購動因幾點(diǎn)分析崔瑾(西南財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院，四川成都611130)【摘要】企業(yè)并購作為市場經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)行為，在西方國家已有百余年歷史，特別是20世紀(jì)90年代以來，企業(yè)并購則是愈演愈烈，并購已成為企業(yè)拓展經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)與資本集中以達(dá)到企業(yè)外部增長的重要方式。本文試對不同區(qū)域、不同時期企業(yè)進(jìn)行并購的動因進(jìn)行分析，以輔助理解復(fù)雜的企業(yè)并購經(jīng)濟(jì)活動?！娟P(guān)鍵詞】企業(yè)并購；動因一、企業(yè)并購的一般動因1發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高競爭優(yōu)勢。傳統(tǒng)的協(xié)

2、同效應(yīng)認(rèn)為，企業(yè)并購的動機(jī)就在于釋放出并購企業(yè)剩余的資源，通過并購可以擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)范圍，降低生產(chǎn)成本，從而提高競爭優(yōu)勢；利用被并購企業(yè)的競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)并購與被并購企業(yè)之間的優(yōu)勢互補(bǔ)，從而產(chǎn)生新的競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體價值大于并購前各個企業(yè)價值之和；在財務(wù)領(lǐng)域，充分利用未使用的稅收利益，開發(fā)未使用的債務(wù)能力；在人事領(lǐng)域，吸收關(guān)鍵管理技能，使研發(fā)部門進(jìn)行有效融合等等。2擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益。一個企業(yè)規(guī)模大小，對

3、其競爭具有決定性影響。一般而言，規(guī)模越大，越能贏得客戶信賴，從而占領(lǐng)更多市場。企業(yè)通過并購，尤其是選取有利于生產(chǎn)要素互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合達(dá)到一定規(guī)模，有利于形成能降低單位成本，提高經(jīng)濟(jì)效益的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。對于并購企業(yè)而言，發(fā)展規(guī)模經(jīng)濟(jì)，需要注意投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。3取得稅負(fù)利益，降低成本。對于被并購企業(yè)的所有者來說，與其在原企業(yè)的利益交換一家大企業(yè)的股份，而不是直接出售企業(yè)獲得現(xiàn)金，可能免除稅收上的負(fù)擔(dān)。如果被并企業(yè)往往無法維持經(jīng)營而出

4、售，由于虧損可以在若干年內(nèi)稅前彌補(bǔ)，一個高額盈余的企業(yè)并購這個虧損的企業(yè)，無疑就會使企業(yè)據(jù)此條款采取某些恰當(dāng)?shù)呢攧?wù)處理方法達(dá)到合理避稅的目的?；谝陨隙愂照叩膬?yōu)惠，對于那些內(nèi)部投資機(jī)會短缺而現(xiàn)金流動又很豐裕的企業(yè)而言，無疑會成為其并購目標(biāo)企業(yè)的直接動機(jī)。4上市“圈錢”，買殼上市。在我國，上市資源是一種稀缺資源，企業(yè)置業(yè)需要大量資金，只靠企業(yè)本身的積累是不行的。大量的并購常常會發(fā)生在上市公司身上，因?yàn)橛捎谧C券市場的出現(xiàn)，購買企業(yè)的成本就

5、會大幅度地降低。同時，證券市場又是一個融資成本很低的市場，而融資又是企業(yè)并購非常重要的條件，由于我國證券市場規(guī)模較小，且不完善，再加之證券監(jiān)管部門對上市資源審查相當(dāng)嚴(yán)格，一些企業(yè)，尤其是民企很難有上市額度的機(jī)會，于是就出現(xiàn)了越來越多只能通過買殼上市、借殼上市的情況。5獲取低價資產(chǎn)，實(shí)行投機(jī)行為。獲取低價資產(chǎn)是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期企業(yè)并購的另一個動因。企業(yè)并購的主要原因往往都在于目標(biāo)企業(yè)的價值被低估，而低估的主要原因有三個：(1)24企業(yè)導(dǎo)報

6、2011年第l2期企業(yè)的經(jīng)濟(jì)管理能力并沒有發(fā)揮應(yīng)有的潛力：(2)并購企業(yè)發(fā)現(xiàn)由于某些原因造成目標(biāo)企業(yè)的股票市場價值低于重置成本；(3)并購企業(yè)知道一些外部市場所不知道的信息而認(rèn)為目標(biāo)企業(yè)價值被低估，認(rèn)為通過并購，會得到收益時，就會采取并購手段。對于經(jīng)營業(yè)績良好的企業(yè)，通過并購獲得這些被并購的企業(yè)的廉價土地。還有些企業(yè)以大量舉債方式通過股市收購目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，再將部分資產(chǎn)出售，然后對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行整頓，再以高價賣出，從而實(shí)現(xiàn)充分利用被低估的資

7、產(chǎn)獲取并購收益。6實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，以降低風(fēng)險。多元化發(fā)展既是企業(yè)并購的重要手段，同時也是降低企業(yè)發(fā)展單一業(yè)務(wù)、回避業(yè)務(wù)萎縮和獲得整體規(guī)模優(yōu)勢的重要途徑。由于并購是企業(yè)擴(kuò)張的捷徑，也是企業(yè)實(shí)行多元化經(jīng)營的最常見辦法。因此，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，不僅可使企業(yè)的自身風(fēng)險降低，而且還可在一定條件下增強(qiáng)企業(yè)核心能力的穩(wěn)固性和降低企業(yè)收益的不穩(wěn)定性，以達(dá)到其競爭優(yōu)勢的目的。二、企業(yè)并購的政府動因(1)采用行政手段，消除虧損企業(yè)。這一點(diǎn)在初始的國有企業(yè)并購

8、中表現(xiàn)得尤為突出。2O世紀(jì)8O年代以來，我國的并購浪潮存在政府撮合、干預(yù)的特征。政府出于消除企業(yè)虧損的目的，通常采用行政手段迫使優(yōu)勢企業(yè)來并購虧損企業(yè)，用并購代替破產(chǎn)，一攬子解決被并購企業(yè)的債務(wù)、職工安排及與之相關(guān)的職工醫(yī)療、養(yǎng)老等問題。(2)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。為了解決我國國有企業(yè)重復(fù)建設(shè)及資源浪費(fèi)問題，政府通過并購活動，對資產(chǎn)進(jìn)行并購重組，對資源進(jìn)行優(yōu)化配置，提高存量資產(chǎn)運(yùn)行的質(zhì)量和效率，并引進(jìn)市場競爭機(jī)制，不僅可以

9、達(dá)到優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的目的，而且還可以大大節(jié)省調(diào)整所需的大量資金投入。綜上，企業(yè)并購不僅有其自身原因，也有來自政府的偏好與行政干預(yù)，但無論是哪一種，都必須緊緊圍繞以實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)利潤最大化為原則，只有這樣，并購才顯得有價值、有意義。參考文獻(xiàn)【1】梁朝華《我國企業(yè)并購動因及成效影響因素分析》投資理財2011(7)：244[2】伍艷芳《企業(yè)并夠動因及效應(yīng)分析》企業(yè)研究2011(3)：6【3】錢進(jìn)《淺析企業(yè)并購動因與整合機(jī)秈財務(wù)探索2011(2)萬

10、方數(shù)據(jù)關(guān)于企業(yè)并購動因幾點(diǎn)分析崔瑾(西南財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院，四川成都611130)【摘要】企業(yè)并購作為市場經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)行為，在西方國家已有百余年歷史，特別是20世紀(jì)90年代以來，企業(yè)并購則是愈演愈烈，并購已成為企業(yè)拓展經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)與資本集中以達(dá)到企業(yè)外部增長的重要方式。本文試對不同區(qū)域、不同時期企業(yè)進(jìn)行并購的動因進(jìn)行分析，以輔助理解復(fù)雜的企業(yè)并購經(jīng)濟(jì)活動?！娟P(guān)鍵詞】企業(yè)并購；動因一、企業(yè)并購的一般動因1發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高競爭優(yōu)勢。傳

11、統(tǒng)的協(xié)同效應(yīng)認(rèn)為，企業(yè)并購的動機(jī)就在于釋放出并購企業(yè)剩余的資源，通過并購可以擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)范圍，降低生產(chǎn)成本，從而提高競爭優(yōu)勢；利用被并購企業(yè)的競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)并購與被并購企業(yè)之間的優(yōu)勢互補(bǔ)，從而產(chǎn)生新的競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體價值大于并購前各個企業(yè)價值之和；在財務(wù)領(lǐng)域，充分利用未使用的稅收利益，開發(fā)未使用的債務(wù)能力；在人事領(lǐng)域，吸收關(guān)鍵管理技能，使研發(fā)部門進(jìn)行有效融合等等。2擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益。一個企業(yè)規(guī)模大

12、小，對其競爭具有決定性影響。一般而言，規(guī)模越大，越能贏得客戶信賴，從而占領(lǐng)更多市場。企業(yè)通過并購，尤其是選取有利于生產(chǎn)要素互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合達(dá)到一定規(guī)模，有利于形成能降低單位成本，提高經(jīng)濟(jì)效益的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。對于并購企業(yè)而言，發(fā)展規(guī)模經(jīng)濟(jì)，需要注意投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。3取得稅負(fù)利益，降低成本。對于被并購企業(yè)的所有者來說，與其在原企業(yè)的利益交換一家大企業(yè)的股份，而不是直接出售企業(yè)獲得現(xiàn)金，可能免除稅收上的負(fù)擔(dān)。如果被并企業(yè)往往無法維持經(jīng)

13、營而出售，由于虧損可以在若干年內(nèi)稅前彌補(bǔ)，一個高額盈余的企業(yè)并購這個虧損的企業(yè)，無疑就會使企業(yè)據(jù)此條款采取某些恰當(dāng)?shù)呢攧?wù)處理方法達(dá)到合理避稅的目的。基于以上稅收政策的優(yōu)惠，對于那些內(nèi)部投資機(jī)會短缺而現(xiàn)金流動又很豐裕的企業(yè)而言，無疑會成為其并購目標(biāo)企業(yè)的直接動機(jī)。4上市“圈錢”，買殼上市。在我國，上市資源是一種稀缺資源，企業(yè)置業(yè)需要大量資金，只靠企業(yè)本身的積累是不行的。大量的并購常常會發(fā)生在上市公司身上，因?yàn)橛捎谧C券市場的出現(xiàn)，購買企業(yè)的

14、成本就會大幅度地降低。同時，證券市場又是一個融資成本很低的市場，而融資又是企業(yè)并購非常重要的條件，由于我國證券市場規(guī)模較小，且不完善，再加之證券監(jiān)管部門對上市資源審查相當(dāng)嚴(yán)格，一些企業(yè)，尤其是民企很難有上市額度的機(jī)會，于是就出現(xiàn)了越來越多只能通過買殼上市、借殼上市的情況。5獲取低價資產(chǎn)，實(shí)行投機(jī)行為。獲取低價資產(chǎn)是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期企業(yè)并購的另一個動因。企業(yè)并購的主要原因往往都在于目標(biāo)企業(yè)的價值被低估，而低估的主要原因有三個：(1)24企

15、業(yè)導(dǎo)報2011年第l2期企業(yè)的經(jīng)濟(jì)管理能力并沒有發(fā)揮應(yīng)有的潛力：(2)并購企業(yè)發(fā)現(xiàn)由于某些原因造成目標(biāo)企業(yè)的股票市場價值低于重置成本；(3)并購企業(yè)知道一些外部市場所不知道的信息而認(rèn)為目標(biāo)企業(yè)價值被低估，認(rèn)為通過并購，會得到收益時，就會采取并購手段。對于經(jīng)營業(yè)績良好的企業(yè)，通過并購獲得這些被并購的企業(yè)的廉價土地。還有些企業(yè)以大量舉債方式通過股市收購目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，再將部分資產(chǎn)出售，然后對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行整頓，再以高價賣出，從而實(shí)現(xiàn)充分利用被低

16、估的資產(chǎn)獲取并購收益。6實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，以降低風(fēng)險。多元化發(fā)展既是企業(yè)并購的重要手段，同時也是降低企業(yè)發(fā)展單一業(yè)務(wù)、回避業(yè)務(wù)萎縮和獲得整體規(guī)模優(yōu)勢的重要途徑。由于并購是企業(yè)擴(kuò)張的捷徑，也是企業(yè)實(shí)行多元化經(jīng)營的最常見辦法。因此，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，不僅可使企業(yè)的自身風(fēng)險降低，而且還可在一定條件下增強(qiáng)企業(yè)核心能力的穩(wěn)固性和降低企業(yè)收益的不穩(wěn)定性，以達(dá)到其競爭優(yōu)勢的目的。二、企業(yè)并購的政府動因(1)采用行政手段，消除虧損企業(yè)。這一點(diǎn)在初始的國有企

17、業(yè)并購中表現(xiàn)得尤為突出。2O世紀(jì)8O年代以來，我國的并購浪潮存在政府撮合、干預(yù)的特征。政府出于消除企業(yè)虧損的目的，通常采用行政手段迫使優(yōu)勢企業(yè)來并購虧損企業(yè)，用并購代替破產(chǎn)，一攬子解決被并購企業(yè)的債務(wù)、職工安排及與之相關(guān)的職工醫(yī)療、養(yǎng)老等問題。(2)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。為了解決我國國有企業(yè)重復(fù)建設(shè)及資源浪費(fèi)問題，政府通過并購活動，對資產(chǎn)進(jìn)行并購重組，對資源進(jìn)行優(yōu)化配置，提高存量資產(chǎn)運(yùn)行的質(zhì)量和效率，并引進(jìn)市場競爭機(jī)制，不

18、僅可以達(dá)到優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的目的，而且還可以大大節(jié)省調(diào)整所需的大量資金投入。綜上，企業(yè)并購不僅有其自身原因，也有來自政府的偏好與行政干預(yù)，但無論是哪一種，都必須緊緊圍繞以實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)利潤最大化為原則，只有這樣，并購才顯得有價值、有意義。參考文獻(xiàn)【1】梁朝華《我國企業(yè)并購動因及成效影響因素分析》投資理財2011(7)：244[2】伍艷芳《企業(yè)并夠動因及效應(yīng)分析》企業(yè)研究2011(3)：6【3】錢進(jìn)《淺析企業(yè)并購動因與整合機(jī)秈財務(wù)探索2011(