實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)估的資產(chǎn)模型

1、統(tǒng)計(jì)與決策!““#年$月!下“摘要!通過(guò)完全生成資產(chǎn)模型得到的結(jié)論會(huì)建議公司等待過(guò)長(zhǎng)的時(shí)間!這可能使公司錯(cuò)過(guò)最佳投資點(diǎn)!給投資帶來(lái)更大風(fēng)險(xiǎn)“本文引入非完全生成資產(chǎn)模型!建議公司更早投資“關(guān)鍵詞!完全生成資產(chǎn)模型#非完全生成資產(chǎn)模型#投資時(shí)機(jī)#均值回歸過(guò)程中圖分類號(hào)%#成為@4AB#則資產(chǎn)8服從的過(guò)程也可表示為0881#2$04C09DC04!(“布朗運(yùn)動(dòng)9與7的相關(guān)系數(shù)2(:4D$得到現(xiàn)金流($以822(:’DDCH41LF!Q“式中$

2、4為當(dāng)前的時(shí)間點(diǎn)$(為作出投資決策的未來(lái)時(shí)間#風(fēng)險(xiǎn)中性測(cè)度求期望用GO表示$為風(fēng)險(xiǎn)中性的貼現(xiàn)率#為使這一問(wèn)題有意義$必須使增長(zhǎng)率小于貼現(xiàn)率%)I#否則$選擇一個(gè)較大的時(shí)點(diǎn)$式!“中的積分可能會(huì)無(wú)窮大#因此$等待更長(zhǎng)的時(shí)間總是更好的決策$而不存在最優(yōu)解#令1:)$并假定R“#如果股息率為零$則該股票的看漲期權(quán)將會(huì)被持有到到期日$而永遠(yuǎn)不會(huì)在到期日前被執(zhí)行#理由是這相當(dāng)于持有該股票無(wú)需付出機(jī)會(huì)成本$即保持期權(quán)有效沒(méi)有成本#為找到最優(yōu)投資規(guī)則

3、$我們將利用或有債權(quán)分析#用C$#E2’D2LD:L2’D2LDLF04#得到2’D2LD必須滿足的微分方程%’!“!L!LL2’D2LD52:DLL2’D2LD:2’D2LD1“!$“且方程邊界條件為%2’D2“D1“!“2’D2$2’DD1$2’D:K!“L2’D2$2’DD1’!’““!J!均值回歸過(guò)程假定服從式!’“的均值回歸過(guò)程01!2:D045“07應(yīng)用微分方程式!$“$期權(quán)價(jià)值2’D2LD必須滿足下式%’!“!L!LL2’

4、D2LD52:%5!2:DDLL2’D2LD:2’D2LD1“!’’“知識(shí)叢林!“#萬(wàn)方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與決策!““#年$月!下“而且同前一樣%77.:0B.:C!DA5.’3’((#公司的投資問(wèn)題可以表示成一個(gè)求效用最大化問(wèn)題%在一個(gè)無(wú)限水平上討論最大化期望效用問(wèn)題#即公司要在一個(gè)最優(yōu)時(shí)間選擇執(zhí)行投資期權(quán)$使得公司的現(xiàn)金L’4.)’3A5.’3’((4#公司的非完全生成資產(chǎn)模型下的價(jià)值函數(shù)表示成如下的最優(yōu)停時(shí)問(wèn)題%O.:D(0P%N%’P%$

5、其中為一常數(shù)$代入式!!’“中得到!2$.)3(3%)“64“!4“!!2.’3)!(3’60“!!!“假設(shè)0’’3)!$完全消去上式中的非線性部分得到“!4!2$.)3(3%)“60“!!8“令V0!$“!$4bYPFdI5efAgNPh%NYeWI5YgYWiAe5dVWM1WVUdPYPjDkVWVA@AWN_gYAWgAD’SS=D9’&=!$S=3’#H2!6夏健明“陳元志H實(shí)物期權(quán)理論評(píng)述2‘6H上海金融學(xué)院學(xué)報(bào)“!““=D