信息不對(duì)稱和交易成本視角的資產(chǎn)剝離方式選擇研究.pdf

1、對(duì)資產(chǎn)剝離的研究，大多數(shù)學(xué)者將重點(diǎn)放在了資產(chǎn)剝離的動(dòng)因和績(jī)效上，但大家似乎忽略了資產(chǎn)剝離的另一個(gè)重要組成部分：資產(chǎn)剝離方式。當(dāng)前資產(chǎn)剝離的研究未重視資產(chǎn)剝離過程中的不同行為及其機(jī)理，資產(chǎn)剝離方式選擇的本來面目依然存在于黑匣子之中。由于缺乏對(duì)實(shí)施過程的研究，理論上還不能清楚解釋為何企業(yè)面對(duì)相似的境況，如糟糕的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，卻會(huì)選擇不同的資產(chǎn)剝離方式。
　　 通過將信息不對(duì)稱和交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)的機(jī)理引入資產(chǎn)剝離方式選擇的研究，探索企業(yè)管理

2、者如何在資產(chǎn)出售和分拆之間進(jìn)行選擇。以208起2002年至2008年上海證券交易所上市的制造類公司的資產(chǎn)剝離事件為樣本，使用Logistic回歸方法進(jìn)行分析，實(shí)證結(jié)果統(tǒng)計(jì)性顯著，支持交易成本和信息不對(duì)稱對(duì)資產(chǎn)剝離方式的選擇產(chǎn)生影響的假設(shè)。不同的資產(chǎn)剝離方式其交易成本不同，因此做出資產(chǎn)剝離的決策后，企業(yè)較趨向于選擇分拆而不是直接出售對(duì)資產(chǎn)專用性較高的資產(chǎn)進(jìn)行剝離，在外部環(huán)境不確定性較高時(shí)多選擇分拆而不是資產(chǎn)出售。另外由于信息不對(duì)稱的影響，

3、管理者和股東之間對(duì)剝離資產(chǎn)的特點(diǎn)和企業(yè)的多元化戰(zhàn)略的了解不同，因此管理者選擇不同的資產(chǎn)剝離方式將這種信息不對(duì)稱轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)收益。當(dāng)被剝離資產(chǎn)處于主營(yíng)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)時(shí)多采用分拆的方式，而企業(yè)的多元化程度較高時(shí)，將資產(chǎn)直接出售能更好地減輕信息不對(duì)稱的影響，同時(shí)促進(jìn)母公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變和盈利能力的改善。
　　 全文共分為五個(gè)部分，首先提出了研究問題和研究框架，然后對(duì)資產(chǎn)剝離方式的文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧和評(píng)論，介紹歷年來國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果；第三章闡述了