基于實物期權(quán)視角的企業(yè)無形資產(chǎn)價值評估研究.pdf

1、隨著社會的不斷進步和時代的發(fā)展，無形資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)中所占比重越來越高，作用越來越大。在許多經(jīng)濟活動中都涉及到無形資產(chǎn)價值的評估，尤其在企業(yè)發(fā)生無形資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易時，能否對其正確計價，關(guān)系到雙方合法權(quán)益的維護。因此，如何在新形勢下，對無形資產(chǎn)價值進行合理而科學地評估，已成為迫切需要解決的問題。 一、研究目的 無形資產(chǎn)在現(xiàn)代企業(yè)和經(jīng)濟社會中的價值是顯而易見的：它既可以成為有形資產(chǎn)增值的杠桿，提高生產(chǎn)效率，節(jié)約資源，加速和放大有

2、形資產(chǎn)的作用；又可以通過技術(shù)創(chuàng)新、名牌戰(zhàn)略等手段，將無形資產(chǎn)直接轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，在一定程度上替代有形資產(chǎn)，并起到有形資產(chǎn)起不到的作用。 在企業(yè)實際運作中，無形資產(chǎn)的價值是很難進行準確評估的。主要原因之一是各種傳統(tǒng)的評估方法，如成本法、市場法和收益法等都沒有考慮無形資產(chǎn)的一個重要特點，即企業(yè)在購買無形資產(chǎn)后可以根據(jù)具體情況，在各方面條件最適合時做出是否將該無形資產(chǎn)投入使用或出售的重大決策。也就是說，企業(yè)擁有無形資產(chǎn)的同時擁有了一種選

3、擇權(quán)，也可以叫期權(quán)(或有要求權(quán))。而要獲得這種要求權(quán)，無形資產(chǎn)的購買方理所當然地要付出一定的代價，這種代價體現(xiàn)為一種附加的“時間價值”。 目前，關(guān)于無形資產(chǎn)價值評估的文獻在資本市場日益完善的今天已經(jīng)如雨后春筍般的涌現(xiàn)出來，但大多都是基于傳統(tǒng)方法的評價層面上，難以準確評估無形資產(chǎn)的實際價值。本文旨在將實物期權(quán)理論運用于無形資產(chǎn)評估中，希望能找到一種更科學合理的評估方法。 二、主要內(nèi)容與觀點 本文從一個新視角來研究無

4、形資產(chǎn)的價值評估，即圍繞實物期權(quán)方法在無形資產(chǎn)評估中的應用機理及模型的確定展開，并結(jié)合三個實際案例來對無形資產(chǎn)評估中的實物期權(quán)方法進行具體分析，并提出了相應的政策建議。本文一共分為五個部分，分別介紹了論文選題的意義和方法，傳統(tǒng)的無形資產(chǎn)價值評估方法，基于實物期權(quán)的無形資產(chǎn)價值評估方法，無形資產(chǎn)價值評估案例分析以及研究結(jié)論。 第一部分緒論，探討了本文的選題背景、目的和方法。本文認為，隨著經(jīng)濟社會的不斷發(fā)展，企業(yè)也不斷發(fā)生著進化，一

5、個顯著的特點是無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例在不斷提高，其戰(zhàn)略意義也越來越重要。此外，傳統(tǒng)的無形資產(chǎn)評估方法也越來越難以適應對評估結(jié)果的精確要求，而實物期權(quán)方法的引入，可以充分地考慮到管理者在不確定性面前所具有的經(jīng)營柔性和管理靈活性，能夠大大提高無形資產(chǎn)評估的可信度?；仡檱鴥?nèi)外相關(guān)文獻，將實物期權(quán)模型應用到資產(chǎn)價值評估當中還屬于初步探索階段，涉及到了研究與開發(fā)、土地和自然資源的投資等多個方面，并且實物期權(quán)與博弈論的結(jié)合也以成為研究的熱點，但將實物

6、期權(quán)方法系統(tǒng)運用到無形資產(chǎn)價值評估中較少涉及，研究前景相對較為寬廣。 第二部分傳統(tǒng)的無形資產(chǎn)價值評估方法，對無形資產(chǎn)的定義、特點、價值影響因素以及現(xiàn)行的無形資產(chǎn)價值評估方法進行了綜述及評價。雖然迄今為止，對無形資產(chǎn)的定義還存在莫衷一是的現(xiàn)象，但是學術(shù)界都公認無形資產(chǎn)存在以下六個特點：無實物形態(tài)、壟斷性、可比性差、超額盈利性、收益的不確定性和不穩(wěn)定性。現(xiàn)有的無形資產(chǎn)價值評估方法主要有收益現(xiàn)值法、成本法和市場法三種。收益法，是運用貨

7、幣時間價值的觀念，將無形資產(chǎn)可能給企業(yè)帶來的預期收益，按一定的折現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，以確定該項無形資產(chǎn)價值的一種評估方法。成本法，又稱重置成本法，是指在資產(chǎn)評估時，按被評估資產(chǎn)的現(xiàn)時完全重置成本，減去應扣損耗或貶值，來確定被評估資產(chǎn)價格的一種方法。市場法是指利用市場上同樣或類似資產(chǎn)的近期交易價格，經(jīng)過直接比較或類比分析以估測資產(chǎn)價值的各種評估方法的總稱。這三種方法都與無形資產(chǎn)的不完整性、弱對應性和虛擬性等特點存在不相容的地方，同時在評估過程

8、中，它們都忽略了無形資產(chǎn)價值的不確定性，而實物期權(quán)理論恰恰認為不確定性是有價值的，不確定性愈高，其投資機會的價值也就愈高。 第三部分基于實物期權(quán)的無形資產(chǎn)價值評估方法，根據(jù)實物期權(quán)的概念、特點提出無形資產(chǎn)具有的實物期權(quán)特性，并設計了識別、選模型、檢查、修正等四個實物期權(quán)法的應用步驟。期權(quán)是一種合約，合約的持有者在規(guī)定的時間內(nèi)有權(quán)利，但沒有義務(可以但不一定)按照合約規(guī)定的價格購買或賣出某項標的資產(chǎn)?；谶@樣的定義，期權(quán)具有非獨占

9、性、先占性和弱交易性等特點，而這些特點又恰好與無形資產(chǎn)的部分特點相吻合，這奠定了實物期權(quán)方法運用到無形資產(chǎn)價值評估中的基礎。在具體運用中，實物期權(quán)包括：推遲期權(quán)、擴張期權(quán)、收縮期權(quán)、放棄期權(quán)和轉(zhuǎn)化期權(quán)等主要類型；實物期權(quán)的評估方法主要有B—S模型、二叉樹模型等方法。本文對各種無形資產(chǎn)的實物期權(quán)特征進行了具體分析，并將實物期權(quán)的應用過程分為了識別實物期權(quán)、選擇期權(quán)定價模型、檢查結(jié)果和修正設計。 第四部分無形資產(chǎn)價值評估案例分析，針

10、對三種不同的無形資產(chǎn)，運用期權(quán)估價模型給出了具體的價值評估方法。對于采礦權(quán)、土地使用權(quán)、藥品的專利權(quán)等無形資產(chǎn)，由于其在投資之后便具有了可以進行后續(xù)投資的選擇權(quán)，因此是典型的擴張期權(quán)。這類無形資產(chǎn)在進行評估時，必須考慮該擴張期權(quán)的價值，而擴張期權(quán)的價值可以使用B—S模型進行評估。如果一項無形資產(chǎn)的投資在時間上可以延遲，那么它就是未到期的看漲期權(quán)。對于前景不明朗的無形資產(chǎn)項目，大多值得觀望，看一看未來是更好，還是更差。這類無形資產(chǎn)具有時機

11、選擇期權(quán)，一般采用二叉樹模型進行估價。另外，在評估某些諸如采礦權(quán)等無形資產(chǎn)時，應當事先考慮中間放棄的可能性和它的價值。這同樣也是一種實物期權(quán)，即放棄期權(quán)，它的估價也需要使用二叉樹模型。 第五部分總結(jié)與展望。對研究工作得出幾點結(jié)論：首先在對傳統(tǒng)評估方法優(yōu)缺點評價的基礎上，指出在評價含有較大靈活性及不確定性的無形資產(chǎn)時，僅僅使用傳統(tǒng)方法會造成其價值的低估。因此，為了全面評估無形資產(chǎn)價值，在使用傳統(tǒng)方法的基礎上，還需用實物期權(quán)模型對其

12、價值作出評估，從而使無形資產(chǎn)評估更具科學性。其次對無形資產(chǎn)所具有的實物期權(quán)特性進行了深入分析，認為企業(yè)擁有無形資產(chǎn)就獲得了是否進行某項投資或利用已有資源的權(quán)利，具有期權(quán)的選擇權(quán)特性，擁有無形資產(chǎn)的企業(yè)只在對應資產(chǎn)價格在發(fā)生有利變化時才進行進一步的投資，而且投資項目價值的波動性越大，無形資產(chǎn)的價值越高，這些都使無形資產(chǎn)符合期權(quán)標的資產(chǎn)的性質(zhì)。 三、主要貢獻與不足 本文系統(tǒng)地論述了無形資產(chǎn)價值評估的理論和具有現(xiàn)實可操作性的方