違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)住房抵押貸款證券化定價(jià)的影響研究.pdf

1、住房抵押貸款支持證券(MBS)作為一種重要的金融創(chuàng)新工具，它的發(fā)展對(duì)分散金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，豐富我國(guó)投資產(chǎn)品以及完善金融市場(chǎng)體系都有顯著的積極作用。通過(guò)對(duì)我國(guó)宏微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和有關(guān)政策的分析，住房抵押貸款證券化在我國(guó)進(jìn)行實(shí)施是可行的。在MBS發(fā)行過(guò)程中，合理確定作為其標(biāo)的資產(chǎn)的住房抵押貸款的價(jià)值始終是其核心問(wèn)題之一，而借款人的違約行為帶來(lái)的違約風(fēng)險(xiǎn)直接影響了資產(chǎn)池現(xiàn)金流，因此，文章將主要圍繞違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)抵押貸款定價(jià)產(chǎn)

2、生的影響進(jìn)行研究。
　　 借款人的違約行為包括由支付能力導(dǎo)致的被迫違約和支付意愿導(dǎo)致的理性違約，文章首先分別分析了兩類違約風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，并重點(diǎn)分析了房?jī)r(jià)變化對(duì)借款人理性違約行為的重要影響。其次，在住房抵押貸款定價(jià)過(guò)程中，以固定利率等額還款貸款為研究對(duì)象，分別對(duì)理性違約和被迫違約情況下的住房抵押貸款定價(jià)進(jìn)行了分析。在理性違約情況下，住房?jī)r(jià)格變化可用布朗運(yùn)動(dòng)過(guò)程來(lái)表示，通過(guò)對(duì)房?jī)r(jià)與無(wú)差異住房?jī)r(jià)格大小的比較，對(duì)借款人的違約概率進(jìn)行預(yù)

3、測(cè)，建立了理性違約情況下的住房抵押貸款定價(jià)模型。在被迫違約情況下，基于KKS強(qiáng)度模型，引入違約強(qiáng)度的概念，在風(fēng)險(xiǎn)中性概率測(cè)度下建立住房抵押貸款定價(jià)模型，并根據(jù)我國(guó)國(guó)情對(duì)其四個(gè)方面進(jìn)行了改進(jìn)：一是貼現(xiàn)率由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)瞬時(shí)利率和違約強(qiáng)度組成；二是違約時(shí)的現(xiàn)金流選擇借款人未償還貸款余額與當(dāng)時(shí)抵押房產(chǎn)價(jià)值兩者中的較小值；三是違約強(qiáng)度模型采用比例危險(xiǎn)模型；四是影響因素向量選取貸款房?jī)r(jià)比(LTV)、負(fù)債收入比(PTI)和貸款利率三個(gè)因素。其中，利率過(guò)程選