上市公司增發(fā)新股的短期宣告效應(yīng)研究——來自我國A股市場的實證證據(jù).pdf

1、2005年4月底,中國證券市場股權(quán)分置改革試點啟動,上海和深圳兩個交易所暫停了除債權(quán)外所有的融資活動。2006年5月8日,由于股權(quán)分置改革已經(jīng)取得了重要的階段性成果,因此中國證券監(jiān)督管理委員會頒布了《上市公司證券發(fā)行管理辦法》,市場融資功能(包括再融資)得以恢復(fù)。值得關(guān)注的是,過去火爆一時的配股在股改后逐步淡出上市公司再融資的舞臺,取而代之的是增發(fā)的再融資方式,尤其是定向增發(fā)方式更是成為了證券市場上眾人矚目的一大焦點。上市公司增發(fā)新股會

2、影響市場對公司的預(yù)期,從而影響二級市場股價,目前我國對上市公司增發(fā)新股宣告效應(yīng)的實證研究還為數(shù)不多,因此對這個問題進行比較系統(tǒng)、比較深入的實證研究就顯得尤為必要。
　　 本文先回顧我國上市公司增發(fā)制度的發(fā)展歷程,然后結(jié)合我國上市公司目前所處的制度背景,圍繞我國上市公司增發(fā)再融資這一事件進行理論分析,提出本文的研究假設(shè)。其次介紹對增發(fā)新股宣告效應(yīng)的檢驗方法,探討了事件研究法的基本原理。再次是對本文提出的研究假設(shè)進行實證檢驗,即對上

3、市公司增發(fā)新股的宣告效應(yīng)進行實證研究。最后,本文還進一步對我國上市公司增發(fā)新股后的實際經(jīng)營業(yè)績做補充研究,以考察增發(fā)后的實際經(jīng)營業(yè)績是否與之前公司宣告增發(fā)時市場的預(yù)期基本一致。
　　 本文選取了從2006年5月8日至2008年12月31日在滬深兩市發(fā)布增發(fā)新股再融資公告(包括公開增發(fā)和定向增發(fā))的A股上市公司作為本文的研究樣本進行實證檢驗,得出以下結(jié)論:(1)上市公司宣告定向增發(fā)新股存在顯著為正的宣告效應(yīng)；而且定向增發(fā)的宣告效應(yīng)

4、要顯著好于公開增發(fā)的宣告效應(yīng)；(2)上市公司通過定向增發(fā)實現(xiàn)整體上市的宣告效應(yīng)要顯著好于其他類型的定向增發(fā)的宣告效應(yīng)；(3)沒有大股東及其關(guān)聯(lián)方參與的定向增發(fā)的宣告效應(yīng)要比有大股東及其關(guān)聯(lián)方參與的定向增發(fā)的宣告效應(yīng)差；(4)大股東申購上市公司公開增發(fā)的新股比例越高,宣告效應(yīng)則越差；而定向增發(fā)時大股東認購比例增加對宣告效應(yīng)的影響要好于公開增發(fā)時大股東認購比例增加對宣告效應(yīng)的影響。此外,本文還發(fā)現(xiàn)這些市場預(yù)期與上市公司增發(fā)前后的短期經(jīng)營業(yè)績