我國股市泡沫與價值投資策略的實證研究.pdf

1、自從20世紀90年代末上海和深圳兩家證券交易所籌備成立起，新中國的資本市場經(jīng)過近20年的發(fā)展和改革，從無到有，從小到大，已經(jīng)取得了巨大的進步。但無疑地，中國的資本市場目前依然是一個十分年輕而不成熟、缺乏深度和廣度的市場，依然是一個新興加轉(zhuǎn)軌的市場，無論是在市場結(jié)構、運行效率，還是在產(chǎn)品創(chuàng)新，發(fā)展質(zhì)量等方面均有欠缺，不能充分滿足經(jīng)濟與社會發(fā)展對資本市場產(chǎn)生的巨大需求的市場。
　　 隨著2006年股市的啟動，中國的股票市場投機氛圍逐

2、漸嚴重，估值水平逐步偏高，估值泡沫開始膨脹，市場出現(xiàn)過度波動。而與這種過度投機相聯(lián)系的，就是資產(chǎn)泡沫或者股市泡沫，即股票價格大于其內(nèi)在價值的部分的存在。作為應對股市泡沫的重要措施的價值投資策略也開始逐步深入人心。
　　 與此同時，國內(nèi)外學者對股市泡沫和價值投資問題給予了較多的關注。對股市泡沫的研究主要集中于股市泡沫的檢驗、測度以及股市泡沫的產(chǎn)生機理、影響等方面；對價值投資策略的研究主要集中在價值投資的可行性、價值投資的市場績效以

3、及對價值投資所能獲得的超額收益的原因的解釋幾方面。這些研究都得出了很多有益的結(jié)論。價值投資策略的研究是投資決策研究的核心范疇。本文的研究目的就是通過對股市泡沫的界定，從投資者的視角入手，判定股市泡沫的存在時期及大小，并比較在不同的泡沫程度重價值投資策略的投資效果。
　　 文章首先介紹了對股票市場泡沫和價值投資策略的相關文獻進行綜述。對國內(nèi)外關于股票市場泡沫以及價值投資的相關研究成果進行簡要的回顧和總結(jié)，學習前人研究中有價值的理論

4、和研究方法，為本文接下里的研究奠定基礎。然后，介紹研究所要用到的基本概念以及基本理論，包括股市泡沫及價值投資的相關概念和理論。接著分析了我國股票市場的現(xiàn)狀及問題，梳理國內(nèi)外股票市場的投資理念的變遷過程。本文選擇了剩余價值模型（RIV）模型對我國股市從2000年到2008年這九年間的泡沫程度進行了實證檢驗，又根據(jù)B/M和E/P這兩個標準的劃分，實證分析了價值投資策略在這泡沫程度不同的九年中的收益情況。結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國股市在2000年、2001